Argie Bond Quant Portfolio
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Argie Bond Quant Portfolio Track Record Marzo
Posted on 02 abril 2012.
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Argie Bond Quant Portfolio Track Record
Posted on 08 marzo 2012.
Argie Bond Quant Portfolio busca estar siempre del lado barato del mercado. Es una estrategia que invierte activamente en bonos soberanos argentinos detectando aquellos que cotizan baratos en relación a lo que indica el equilibrio del mercado.
En la jerga se dice que hay bonos en “cuatro monedas”: en Dólares, en Pesos sin ajuste, en Pesos con ajuste por tasa BADLAR (tasa de plazo fijo a 30 días por más de 1 millón) y en Pesos con ajuste CER (inflación minorista).
En todo momento calculamos la curva cero cupón en cada moneda y valuamos cada bono. Este ejercicio, combinado con años de historia nos permite detectar cuando un bono está lo suficientemente barato en relación a su precio justo para comprarlo, cuando su precio se ha normalizado para venderlo, y cuando está lo suficientemente caro para mantenernos totalmente alejados de él.
El resultado es un portfolio dinámico que busca generar retornos anuales de dos dígitos con una correlación acotada y baja volatilidad.
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Infograma du Jour: Grecia y su PSI
Posted on 24 febrero 2012.
(Fuente: Greek PSI: Questions & Answers, BNP Paribas, 22 February 2012)
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Boden 15 por Bonar 17
Posted on 15 febrero 2012.
El research team de un Banco escribió:
“Latin America
Argentina: Tactical switch out of Boden 15s into Bonar 17s to capture the high spread differential
Strong inflows and high global liquidity should continue to push spreads lower. This positive global environment has proven a fertile ground for new issuance: since the beginning of the year, the USD sovereign space has had approximately USD20bn of new bonds. The Bonar 17, which is a local law bond and only two years in maturity longer than the Boden 15, trades approximately 126bp wider on spread terms, taking into account the bid-offer spread. The risk-reward in adding to positions in these bonds is, in our view, attractive.“
En los últimos 6 meses el spread promedio entre los dos bonos es de 115 bps. Al nivel actual de 145 bps operan 1 desvío estándar por encima de este nivel, por lo que es de esperar que reviertan a su media. Si tenemos en cuenta el bid – offer, el spread se reduce a 125 bps aprox., por lo que hay sólo 10 bps para ganar. Esto, para un bono de 4 años de modified duration, es un 0,4% de ganancia esperada.
La operación es más bien una apuesta a que se reduzca este spread, no solo por reversión a su media, sino por la abundante liquidez y escasez de bonos en la curva soberana USD. Si, por ejemplo, se redujera a 50 bps, la ganancia sería de 2,4%.
El trade pierde atractivo si se opera en el mercado en pesos. En este caso se agrega la volatilidad del tipo de cambio implícito, que en la última semana aumentó un 3%. Puede salir el trade como estaba planeado, pero el implícito volver a $4,70 del $4,80 actual y se evaporan las ganancias. El trade se vuelve una apuesta sobre el tipo de cambio.
La operación tiene sentido si se opera en USD o, en pesos, si estamos convencidos de la dirección del tipo de cambio. También le sirve el switch a un inversor que ya tiene posición en Boden 15 de mediano plazo, y quiere aumentar su carry.
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Tabla du Jour: Bancos Centrales, Febrero Snap Shot
Posted on 14 febrero 2012.
(Fuente: GLOBAL ECONOMICS WEEKLY As growth stabilizes, policy easing should slow. Barclays Capital, Barclays Capital, 10 February 2012)
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Gráfico du Jour: Menos Market-Making
Posted on 11 febrero 2012.
(Fuente: UBS Investment Research Global Rates Commander 9 February 2012)
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